2019年下半年A股市場策略研究

發布日期:2019-06-14

和信投顧金融證券分析師    肖玉航

資質編號:A0470511110002

從深滬股票市場上半年運行來看,體現出2-3月表現較好,但4月之后出現總體回落調整態勢。市場受技術因素、政策、中美貿易博弈等諸多因素的影響,其間行情一波三折,即有受5G利好影響的通信行業表現,也有受政策影響表現的稀土、氫能等品種的上攻;也有題材類如人工大麻、人造肉等品種的上漲,但從另一個層面來看,部分績差股、問題股受退市政策、注冊制影響而體現重挫。

圖1:上半年各月份主要股指月K線漲跌情況(%)

●市場回顧

從深滬兩市重要指數來看,1月份行情啟動中,滬深300指數強勢領先,創業板表現較平;2-3月份各大指數總體呈現表現,創業板指數以25.06%的漲幅度領先;4-5月份各大指數總體回落調整,創業板調整幅度加大,并回補了今年2月25日的1456附近跳空缺口。6月份至中旬市場,呈現多空拉鋸、探底反彈再行回落、市場總體偏弱局面。市場運行軌跡方面,6月11日,上海綜指前期缺口上方及30周均線支撐后反彈,但長陽后量能跟進有限,連續性不強,6月14日,上海綜指再次收于2900點下方(當日收盤為:2881.97點);深圳成指、創業板指數與之軌跡相近。此顯示上半年股票市場的先漲后回落調整、股價分化的總體市場格局。

圖2:深滬兩市及深滬300指數平均市盈率估值變化情況

●下半年市場重要因素分析

對于下半年市場,我們認為需要幾個關鍵點的觀察。

1、  科創板市場的影響

對于下半年市場而言,一個重要關注點是科創板的市場影響。研究發現,自今年 3月22日科創板自受理上市申請至6月中旬,上交所受理的科創板企業家數達119家。如果配合證券法的修改及監管層近期表態準備工作情況,注冊制試點科創板并推進上市的步伐正在臨近,而此階段周期內主板、中小板、創業板新股也在不斷IPO之中。我們注意到,今年4月證券法修訂草案三審稿提請全國人大常委會會議審議。修訂草案中新增了“科創板注冊制的特別規定”專節,并對科創板發行股票的條件、注冊程序、監督檢查等基礎制度作出了規定。修訂草案首先明確,“對擬在科創板上市交易的股票、存托憑證的公開發行,實行注冊制,其發行注冊適用本節規定”。其它方面如退市、交易等也有相應規定。

2019年6月13日,在第十一屆陸家嘴論壇開幕式上,中國證監會和上海市人民政府聯合舉辦了上海證券交易所科創板開板儀式,中國資本市場迎來了一個全新板塊。上海證券交易所理事長黃紅元13日在第十一屆陸家嘴論壇(2019)上預計,未來兩個月內將看到首批企業在科創板上市交易。可以說注冊制將成為IPO的一個審核模式,其交易機制、漲跌幅均與主板有一定差別,比如:科創板實施了較為市場化的退市機制,同時不再設退市整理期等,而科創板是否分流市場資金、是否會引發深滬市場階段性偏移等值得重點觀察?如果出現市場偏差過大,則對投資者情緒或市場波動形成涉及影響,對于此,需要投資者密切觀察。

2、  中美貿易博弈的情況

研究發現,中美是世界上兩個最大的經濟體,而自美國東部時間 2018年3月22日,特朗普以總統備忘錄發動對華貿易戰,將對從中國進口的商品大規模征收關稅,并限制中國企業對美投資并購等。從時間因素來看,此次貿易戰的時間延續較長,而涉及面較廣,而博弈的時間與延續或仍將持續,此博弈的影響,我們認為其仍然繼續,其對股票市場的影響雖然沒有前期相對大,但演變的不確定性仍將對市場形成一定的影響,需要密切關注其變化。

3、政策因素及宏觀經濟的變化

從上半年宏觀經濟指標來看,部分指標依然面臨一定的考驗,比如5月PMI下破榮枯線;CPI指標的上行、PPI指標等。結合到股票市場,我們認為其對部分行業上市公司業績將形成下壓,比如傳統汽車行業等。如果我們將貨幣政策來看,總體保持適量松緊有度的格局較為明顯。

圖3:近一年來中國制造業采購經理指數(PMI)月份變動情況

6月12日,中國人民銀行公布數據。5月末,廣義貨幣(M2)余額189.12萬億元,同比增長8.5%;5月人民幣貸款增加1.18萬億元,同比多增313億元;社會融資規模增量為1.4萬億元,比上年同期多4466億元。研究認為,下半年定向精準滴灌仍是逆周期調節主要方式。與此同時,貨幣政策調控靈活度將進一步增加,同時也要防范金融風險等。財政政策的減稅降費仍有空間,因此從產業政策來看,我們研究認為新能源、通信、計算機、新材料等領域的政策支持仍將明顯。

從股票市場來看,科創板帶來的注冊制會否使得擴容加快,需要關注政策因素的變化。同時,股票市場退市機制的不斷完善,或將對部分績差品種、問題股繼續形成較大的擠壓,進面推進市場優勝劣汰機制的形成。

●下半年市場策略基本分析

從下半年市場情況來看,我們認為影響市場的重要因素將不斷形成,而一些積極的因素如資本開放政策的步伐、部分行業政策支持、中國經濟總體的宏觀增長背景等,這些在時點與市場變化中將體現出來。今年6月4日,世界銀行發布最新一期《全球經濟展望》報告:再次下調今明兩年全球經濟增長預期,并警告全球經濟面臨重大下行風險。世行預計,2019年和2020年全球經濟增速分別為2.6%和2.7%,比其今年1月份的預測值分別下調0.3和0.1個百分點。但我們研究發現,世行將2019年中國經濟增長預期維持在6.2%不變。報告認為,中國政府有能力調整貨幣和財政政策以應對外部挑戰及其他“逆風”等。

圖4:近10年來我國GDP增長變動情況(%)

對于下半年市場而言,即要看到機會,又要防范投資風險,我們建議關注兩個市場運行因素:一是市場主力資金凈流入指標變動情況較為關鍵。對于穩健投資者而言,總體關注此指標變化較為關鍵。東方財富CHOICE數據顯示:今年2-3月份此指標為正值體現較多,也構成了期間表現的機會,但 4月以來,主力資金凈流出軌跡明顯 ,負值明顯,也構成了期間市場調整的總體軌跡。從策略因素角度來看,此指標的變動,對于穩健投資者而言,值得關注變化。當然對于部分品種的凈值變化則各異,需要區別對待,但從大格局而言,需要關注主力資金凈值變動更為穩妥。二是上下兩個缺口的市場運行情況。研究認為,今年滬綜指留下的上方與下方兩個缺口(上方2896-3050;下方2804-2838區域)會破局,其率先何方,則取決于市場總體量能、基本面等諸多因素的變化。

圖5:上半年滬深兩市主力資金凈流入變化情況

●市場策略展望

對于下半年,我們研究認為市場品種分化將繼續拉大,中美貿易博弈或仍將繼續、宏觀經濟面的部分行業承壓,比如傳統汽車、紡織、部分制造業、出口貿易等,而業績股、估值明顯的品種、成長性相對較好、政策預期較好的品種將是重要選擇。下半年市場配置方面,穩健投資者建議對非銀金融、銀行、5G、消費、股息率較高品種等逢低關注,而短線激進的投資者可依據相關事件、政策因素、品種價格的相對價位等進行波動性關注,比如黃金、有色、軍工、氫能、新材料等。投資風險回避上,繼續對績差股、問題股等進行戰略性回避。對于科創板,前期不建議普通中小投資者參與。研究認為,下半年股票市場科創板的成行,難免體現風風雨雨的碰撞,而對市場的總體影響將體現波動擴大,“風雨之中觀變化,前景演繹看起伏”,股價的分化將愈演愈烈的概率將體現明顯,防范品種風險,捕捉結構性機會是重中之中。投資策略上,投資者需要保持足夠的耐心與靈活度,此需要對宏觀經濟跟蹤及貿易博弈、政策變化、市場情緒等諸多因素進行客觀判斷。

【特別聲明】本報告由河南和信證券投資顧問股份有限公司制作。公司具有中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格資質,本報告為市場分析報告,報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料,但我公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。投資有風險,入市須謹慎。本報告中的信息、意見等均僅供參考之用,不構成所述佐證。

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